一、大类资产表现：权益分化，有色与贵金属强势收尾

元旦假期全球大类资产呈现鲜明分化特征。权益市场中，港股领涨全球，美欧主要股指表现平淡，美股在2025年最后一个交易日小幅收跌，道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数当日分别下跌0.63%、0.74%、0.76%，但全年仍录得两位数涨幅，AI概念股引领涨势，英伟达全年暴涨39%，成为全球首家市值突破5万亿美元的公司。

商品市场呈现“贵金属强、原油弱”的格局。2025年黄金全年涨幅达64%，创近46年最大年度涨幅，白银涨幅超147%，创历史最佳表现，主要受地缘冲突、全球央行购金及货币宽松周期推动。元旦假期期间，白银、铜、铝等有色金属延续上涨动能，而原油全年累计下跌近20%，创2020年以来最大年度跌幅，供应过剩压力主导市场走势。债市方面，海外债券收益率多数回升，国内债市则受基金销售新规落地影响，或迎来阶段性交易机会，但趋势性机会仍需等待。

二、国内政策密集落地：稳地产、松基金赎回限制

1月1日起，基金销售新规正式实施，对个人及机构投资者的债基赎回费率进行差异化调整，个人投资者持有7-30日、30-180日的债基赎回费率可另行约定，机构投资者对应持有区间赎回费率亦放宽限制，有望缓解债基流动性担忧，整改期限统一放宽至12个月。

1月2日，《求是》杂志刊登文章《改善和稳定房地产市场预期》，提出“取消限制性措施”“白名单扩围”“加强资金监管”等举措，强调以供给管理和制度升级推动市场回稳，政策效果仍取决于地方执行力度与居民需求修复进度。此外，商务部数据显示，2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及3.6亿人次，汽车、家电等品类换新表现突出，成为消费复苏重要支撑。

三、消费与区域动态：上海消费回暖，入境消费激增

元旦假期期间，上海消费市场表现亮眼。全市日均消费金额122.0亿元，同比增长2.5%，其中线上消费同比增长5.5%，35个重点商圈日均客流639.9万人次，同比增长5.4%。来沪游客消费人次同比增长7.0%，入境消费复苏显著，离境退税销售额同比增长132.6%，长三角地区成为主要客源地，江苏、浙江来沪消费人次占比超三成。

四、国际财经热点：关税推迟与欧元区经济乏力

当地时间12月31日，特朗普政府宣布将软体家具、厨房橱柜等产品的关税上调计划推迟一年至2027年，为中国相关出口企业提供缓冲期，避免税率提升对订单的冲击。

1月2日公布的欧元区12月制造业PMI终值为48.8%，低于预期与前值，创2025年4月以来新低，反映出欧元区经济动能疲软，外需疲软与供应链扰动仍是主要拖累因素。此外，保加利亚于1月1日正式加入欧元区，启用欧元作为法定货币，成为欧元区第21个成员国。

五、市场展望：权益春季躁动可期，消费复苏成关键

机构认为，元旦后权益市场春季躁动行情或提前启动，股强债弱格局大概率延续，债市或存在阶段性交易机会，票息策略仍是配置重点。消费端需关注内生性复苏动力培育，以旧换新等政策效果持续释放，而房地产市场与海外地缘冲突则是全年需重点跟踪的风险变量。